新年首现百股跌停,这些次新股的第一份成绩单难言惊艳

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作者 | 蓑笠翁

编辑 | 汤包子



今年的财报预披露季比往年热闹了不少,尤其是最近这几天段子是满天飞,为即将到来的春节添了份喜庆。可看段子是欢快了,但一看某些K线图,估计很多投资者就高兴不起来了。虽然近期上证指数站上了3400点,但年报预披露公布后,却来了个百股跌停。不得不说在股灾之后出现这个现象不太普通,然而这也给部分投资者的年味添了份沉重。


但风云君觉得这也不算坏事,用业绩做指导来代替故事,投资者们往后多一份理智。再瞄一下跌停名单,风云君还发现一个现象:从上市年份来看,这里面2017年的不少。


看来,某些次新股在第一次检验大考中表现不过关啊。其表现形式基本分以下两种:一是大家熟知的非经常性损益,二是实际经营业绩出现大幅下滑。

一、业绩上涨来自非损


由于标的不少,风云君(ID:mvlegend)以个例的形式来展现:


弘信电子(300657.SZ),2017年5月23日上市。此次业绩预告,归属于上市公司股东的净利润区间:6,805.22万元—7,712.58万元,同比增长50%—70%。


弘信电子敲钟


乍一看,这业绩增幅不错啊。再细看原因:公司取得大额政府补助,当期非经常性损益对净利润的影响金额约为5600万元。那把这一部分扣减后,同比增速前得加个负号才合理。所以,不跌才怪呢。


既然业绩下跌才是业绩真相,那原因在哪呢?弘信电子给出了5点理由,风云君整理整理之后,归结到两点:(1)下游需求不及预期;(2)上游原材料成本上升。


对于下游需求不及预期,先要大致了解下公司业务。弘信电子的主要产品为FPC(挠性印制电路板),该产品直接或间接用于消费电子产品市场。这里的消费电子可以用手机代替。


这样情况就明了。2017年下半年,苹果、三星等均推出新的全面屏产品,引导智能手机从普通屏向全面屏转换。当时预计爆发点来临,资本市场也火热了一阵,但结果是全面扑街。


全面屏手机(图自网络)


而这对弘信电子的影响是,虽然其产品不供应苹果、三星等国际品牌,但其下游客户如天马、欧菲光、联想等国内厂商在这一波布局中大幅削减了原有的普通屏订单,同时全面屏订单未达预期。业绩自然不理想。


至于成本上升,弘信电子给出了明确说明:因手机及车载产品对电容需求旺盛,导致市场供求关系短期内出现改变,部分渠道商借机囤货哄抬价格。2017年下半年以来,上游元器件,特别是电容价格剧烈上涨,部分涨幅甚至超二、三十倍,仅此一项公司的原材料成本上升了数百万元。


那这两点对公司后续会有何影响呢?若全面屏时代来临,弘信电子能否大幅受益呢?


风云君没有那么乐观。


一是,弘信电子所处的FPC行业是一个全球充分竞争行业。什么意思呢?首先是,国内的企业布局者众多,竞争压力大;而更重要的是,国际一线厂商开始进入中国市场,而这些企业在生产规模、技术水平等方面具有明显的竞争优势。所以,后续的竞争激烈程度不可小觑。


二是,从上面的分析可知,弘信电子对于上游成本端的控制能力也较弱。


再综合一看发现弘信电子等于在夹缝中求生存。下游需求虽大,但竞争加剧的情况下,没有技术、生存优势那也讨不着好,等于看着的蛋糕吃不到;而上游呢,成本端可控度低,涨价也只能默默承受着,却无法转嫁给下游。所以,业绩要靠全面屏拯救难度不小。


除了弘信电子外,还有一些次新股也有类似情况,投资者也可以试着还原业绩真相,找到业绩下跌主因,找出对未来有持续影响的因素,思考企业能否有效应对,并尝试着对企业未来做一些预判,最终给投资指一条路。

二、销售下滑业绩下调


还有一部分是直接公告业绩下调,对投资者来讲不知是幸还是不幸。幸运的是公告比较实诚,可不幸的是上市首年业绩就下滑,先不说往后的日子会如何,对于那些仍对次新股概念热衷并在高位接盘的投资者来讲,无异于当头棒喝啊。



对于这些上市公司,公告中业绩下滑的原因也是关注的重点。其本质与上面分析的一样,找到了原因,判断是否会产生持续性影响,未来是否有可能成为致命伤。


来看智动力(300686.SZ):2017年8月4日上市。此次业绩预告,归属于上市公司股东的净利润区间:4,200万元—4,500万元,同比下降28.70%—23.61%。


公告业绩下滑主因有两点:(1)主要客户生产线更新改造,导致销售收入下降;(2)公司股票发行上市发生相关支出,导致本期费用增加。


对于第二点,没有详细对比数据,就不做分析了。但是对于第一点,我们需要更深入的思考,能将主要客户生产线改造对销售收入下降作为主因,那说明这数额不小,或者说占比不低。反过来也就是说,智动力对此客户的依赖程度应该比较高。那具体到了什么程度呢?后续这个影响能削弱吗?


我们在招股说明书中找到了答案:2014 年—2016 年,公司对主要客户三星的销售收入合计占营业收入的比重分别为 25.45%、44.97%和 70.51%。显然,三星是这个客户。看最新占比,2016年大幅增长到了70.51%。


而智动力目前的形势还真的有这趋势。招股说明书中提到,随着人民币汇率波动、国内劳动力成本上升,公司客户三星、东莞捷荣等相继在越南设立生产基地,其他消费电子及组件厂商也计划在越南设厂。大客户要奔着成本低的地方去了,智动力该如何应对?也跑到越南建厂?那会不会水土不服,只能且行且看呢。


再者,不说所处行业的竞争激烈程度对价格会产生较大压力,再要面对三星这种主客户,智动力的议价能力估计也低的很。


综合来看,对于智动力,原因似乎只有一个,但在风云君眼中这是致命伤,即使现在不是,未来也无限接近是。

结束语


实际上除了上述两类,还有一类是业绩表现同比基本持平,但股价也是毫不犹豫躺在了跌停板上,从估值的角度来看,次新股要是没有交出实实在在的大幅增长的成绩单,那股价下行都是必然。


而对于现有两类,其本质是互通的。一般而言,上市公司业绩下滑总有拿非经常性损益来挡的时候,实在挡不住,那就索性实在一回,反正已经上市了。但投资者只要找到了业绩下滑主因,坚定了自己的判断,军心或许就不会那么容易动摇。

END


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